雷达财经出品 文|江北 。岁跑

火锅商场行将迎来第三家IPO  。江湖近来 ，曾和战郑州杜中兵巴奴世界控股有限公司（下文简称为“巴奴”）递送招股书 ，海底拟在香港主板上市。捞激

巴奴自河南走出
，写新创始人杜中兵则是传奇一名餐饮职业老兵。揭露材料显现，岁跑早在2001年，江湖杜中兵在河南安阳市运营一家加盟火锅店 。曾和战郑州杜中兵2004年 ，海底相同在河南安阳 ，捞激他开下了巴奴的写新第一家门店 。尔后，传奇巴奴连续走向郑州、岁跑北京 ，并现已掩盖全国巴奴已掩盖我国14个省份，合计39个城市。

与海底捞创始人张勇类似 ，现年51岁的杜中兵相同身世“草莽” 。

杜中兵15岁开端跟着大人跑“江湖”，19岁自己做老板从事铸铁原材料生意 ，21岁靠胆大和聪明成为百万富翁。后来，由于在追讨“客户欠款”进程身心俱疲  ，“巴望庄严”的杜中兵终究回身挑选了餐饮赛道
。

在杜中兵带领下，巴奴曾和海底捞激战郑州 ，现在声称我国“质量火锅”商场最大的火锅品牌，据弗若斯特沙利文材料，2024年
，公司占有3.1%的我国质量火锅商场份额 。现在，巴奴直营门店数到达145家
，人均门店消费到达138元。

但是，巴奴的翻台率和同店销售额现已呈现了下滑，在这种情况下公司募资扩张，引发了一些投资者忧虑。

创始人15岁出去闯练，25岁以300万敞开火锅创业 。

据《见证——河南餐饮18年18人Ⅱ》一书记载 ，杜中兵老家坐落河北邯郸的磁县  ，当地是一个资源型城市 ，以煤炭、硅锰和铁矿石出名，做铸铁原材料生意的人举目皆是 。

杜中兵宗族八代单传，在当地归于小门小户 。11岁到15岁的时分，杜中兵在邯郸武校练了四年的功夫。练武的初衷 ，一开端很简单
：便是为了不受他人欺压。

1989年，15岁的杜中兵初中结业
，并没有持续学业 ，转而挑选了“闯练江湖” 。一开端
，杜中兵跟人跑去了东北
，但因忍受不了东北冬季的“严寒” ，终究他“扒”了列火车回家，出去闯练方案暂时停滞。

回到家不久，16岁杜中兵遇到了他人生中的贵人 ，他父亲的朋友杜老板。杜老板其时做铸铁原材料生意，在其邀请下 ，杜中兵跟着他去了全国各地闯练
。3年时刻，杜中兵觉得自己现已满足了解商场，所以在19岁那年 ，杜中兵决议自己创业
。

那年正值1992年
，杜中兵靠着从父亲身边的朋友那借来的127万元作为启动资金，3年后 ，他有了人生的第一个100万 ，在2001年正式投身火锅作业之前
，他手里现已有了300多万
 。

为什么好端端的，要从铸铁原材料生意转型到火锅生意 ？据《见证——河南餐饮18年18人Ⅱ》一书记载 ，首要是由于客户的“欠款”难要 ，这让他以为，自己没有赢得心里期望的那种尊重。有次为了追要常州一家老板的欠款  ，他拉着老板差点要跳楼。一次次讨要欠款下来，杜中兵身心俱疲 ，终究他决议转型到一个“一手交钱 、一手交货”的职业 。

入火锅职业后，杜中兵并未挑选单作，而是加盟了德庄火锅品牌，并在媳妇的老家安阳开了第一家店 。

刚开端时的生意，可以用差来描述。“其时很着急
，由于没有什么经历，什么都不太懂 。一天几百元钱的营业额，饭馆的音乐一响起，空荡荡的大厅显得特别苍凉。”。

杜中兵悉心运营，带领服务员活跃做好服务。在杜中兵瘦了30斤的半年之后 ，第一家店的生意慢慢地红火了起来。

2002年前后 ，由于企图成为河南区域总代理未果
，杜中兵决议建立自己的火锅品牌。终究，从当地的说重庆人称当地纤夫的土话“巴奴”中得到创意 ，将火锅品牌命名为巴奴。2004年元旦，他在安阳开下了第一家巴奴门店
。

据晚点报导，巴奴主打质量，杜中兵在火锅食材上“抠细节”，从抛弃老油和火碱法（用工业烧碱和双氧水泡海鲜使其膨大水亮，是当年火锅职业的常见做法）开端 ，杜中兵要求食材有必要质量。

2009年，巴奴进军河南郑州商场 。2012年
，巴奴品牌晋级，更名为“巴奴毛肚火锅” ，聚集毛肚和菌汤
，并提出“服务不是巴奴的特征，毛肚和菌汤才是”的标语 。2018年
，巴奴在北京开出首店
，标志着正式进军一线商场，2019年、2021年和2022年 ，巴奴别离进入上海 、深圳、广州。

曾与海底捞在郑州贴身肉搏。

雷达财经注意到，在巴奴进军并站稳郑州商场进程中 ，曾与当下的火锅霸主海底捞有过屡次“浴血奋战”。

据《见证——河南餐饮18年18人Ⅱ》记载，2008年的一天，杜中兵忽然发现了郑州东大街上的海底捞。“店那么巨大上
，装饰的很高雅，跟本来红专路和经八路的小店底子不行同日而语。” 。

据《产品主义
：火锅黑马的逾越之道》一书发表，杜中戎马上意识到 ，自己的时机来了  。支撑他这一决心的时机点是“清晰可见的差异化”:海底捞开端走时髦道路了，而巴奴走的是传统道路 ，海底捞一向以服务闻名 ，那么巴奴就要坚持以产品制胜。

2009年8月，巴奴火锅正式露脸郑州经七路，广告语是 “ 本性本味 ” 。

到郑州后的几年 ，巴奴曾企图仿照海底捞，但作用并不明显 。前期的巴奴火锅 ，活脱脱一个“海底捞翻版”。顾客喝个水要用进口水晶杯
，职工操练舞面舞的深夜都不睡觉 。

“终究
，舞面仍是舞得没自傲。说实在的，咱们也就差没供给擦皮鞋、修指甲这样的服务了。”作为一名跟随者，按杜中兵的话，干了3年
， 学了3年  ， 一心想逾越，却连边儿都没沾着。这让她有点悲观
：“就像一只牛犊面对一头巨象”。

痛定思痛，2012年
，杜中兵组织了一个调研组向铁杆粉丝展开调研，发现大多数答复都只要一句话：“咱们不是冲着巴奴的服务来的 ，论服务你们咋比得了海底捞 ？咱们是冲着你们家的毛肚、菌汤来的，好吃啊!”。

2012年年底
，巴奴从头梳理了定位战略
，聚集到代表巴奴“本性本味
，真材实料”理念的产品——毛肚，并开端连续把全部的店都改名为“巴奴毛肚火锅”，借顾客的口碑提出了 一句广告语：“服务不是巴奴的特征，毛肚和菌汤才是。”。

对这个定位
，杜中兵将其提炼为三句话 ：全部不以吃为主的火锅都是耍流氓；全部不以围炉相聚接近围聚为主题的火锅文明都是耍流氓；全部不能统筹顾客高兴开释的火锅企业都是耍流氓。

一连串动作下来，巴奴成功在郑州站稳脚跟。据《产品主义：火锅黑马的逾越之道》一书泄漏，在店肆数量上
，巴奴从2012年头仅有4家店，到2016年迅猛扩张至17家店面，其间很多与海底捞紧邻。

此刻 ，海底捞总算认识到巴奴这个对手，总算开端自动建议一系列的攻势。

据大河报2016年报导，在郑州 ，海底捞忽然连开多家门店，不只门店选址与巴奴靠近 ，也针对巴奴现有的中心菜品打折促销。

另据其他媒体报导
，在海底捞郑州的经三店、凯德广场等多家门店，呈现了915元代1000元、460元代500元等不同价格的打折优惠。此外  ，海底捞还引入“川剧变脸”在单个门店推出“按摩拔筋”服务。

而在此进程中 ，巴奴也针对性地展开反击。

2020年9月16日，在巴奴总部所在地的郑州
，有顾客爆料称海底捞的菜品和摆盘方法与巴奴毛肚火锅类似，疑似抄袭，该事引发热议。次日，巴奴随即发布声明称，“巴奴一直坚持原创 ，欢迎海底捞参加巴奴产品主义的阵营。” 。

2022年，巴奴“店长日记”暗射海底捞“社死型”服务事情上热搜，过后巴奴表明，不会处理该店长 。

2024年，巴奴门店改回2012年的广告语——“服务不是巴奴的特征，毛肚和菌汤才是” ，被解读为硬刚海底捞 。

值得一提的是
，在巴奴寻求“质量”进程中 ，也呈现过不少由于价格过高引发的言论翻车事情
。

2023年2月 ，#巴奴火锅店18元一份马铃薯就5薄片#事情成功登上热搜，谈论中吐槽巴奴客单价高的声响不绝于耳。过后，巴奴店家回应称，富硒马铃薯，微量元素含量高 。2025年 ，巴奴又有了“杜中兵称月薪5000不要吃巴奴”这一言论事情。

一连串言论事情中
，2023年曝光的超岛羊肉事情从前一度对巴奴主打的“质量火锅”品牌带来严峻危害 。2023年9月，博主曝光超岛北京合生汇店卖“假羊肉”一事。言论风云迸发后 ，巴奴方面用“认错+切开”的方法来应对 。超岛由巴奴火锅创始人杜中兵之子杜夯创建。杜中兵表明
，超岛火锅平常运营都是独立的 ，他们的收购、决议方案
、品牌办理都是独立的。巴奴也揭露回应称
，超岛独立运营，但巴奴负有不行推脱的监管职责。

依据揭露报导
 ，2023年9月巴奴牵头进行赔付作业，赔付总额约为835.4万元。

新应战：怎么防止“规划反噬”
？

无论是在日常宣扬，仍是在呈交给交易所的招股书，巴奴都把“质量火锅”四个字拿捏得死死的 。招股阐明直言
，巴奴是我国最大的质量火锅企业，以差异化定位成为我国质量火锅商场的肯定领导者。

但质量火锅的标签背面隐含另一个标签是“贵” 。

招股书显现
，2022-2024 年，巴奴火锅顾客人均消费全体别离为147元 、150元、142元，其间一线城市的数据183元、179元、165元。

海底捞的财报显现，2022年至2024年，海底捞的自营餐厅顾客人均消费别离为104.9 元、99.1 元、97.5 元。其间，2024年
，巴奴人均消费比海底捞高了45%
。

巴奴的贵换来了超高利润率。招股书显现，2022-2024年，巴奴的门店利润率别离为15.2%、21.3%、21.5%。同一时期，不考虑分红等要素，公司经调整后净利润率别离为2.9%、6.8%和8.5%。

那么，上市后方案持续大举扩张的巴奴
，真的能将“质量火锅”的故事书写下去吗 ？

在直营系统下，巴奴火锅门店规划扩张+保持现有盈余才能是确保巴奴成绩增加两大中心动力源。

到现在
，巴奴火锅145家门店
 ，31 家布局于一线城市
，114 家散布在二线及以下城市。依据招股书，其方案在2025年至2027 年别离新开约 40、50 、60 家直营店，总计开出150家新店 ，相较2024年底的144家门店近乎翻倍。

但其高速扩张往往伴随着规划反噬效应 ，在这方面 
，巴奴的竞赛对手海底捞曾吃过亏。

2019-2021年上半年，海底捞别离新开308 家 、544 家 、299 家门店 ，但随之而来的是翻台率持续走低和单店盈余缩水。终究在 2021 年 11 月，海底捞宣告逐渐关停约 300 家运营不达预期门店。近年来 ，职业第二名呷哺集团相同呈现了大频次的关店动作。

巴奴是否是那个破例 ，在竞赛剧烈的一线城市，2024年，巴奴的同店销售额忽然下降14.8% ，传递了一个不良信号。事实上，2022年以来
，巴奴的同店翻台率一向在安稳下滑
。

除此之外，2024年 ，巴奴火锅还呈现客均消费与单店收入双降的景象。其间 ，顾客人均消费从2023年的150元降至2024年的142元 ，2025年一季度降至138元。餐厅均匀每日销售额从2023年的59766元降至2024年的52667元 ，2025年一季度的数据是57688元 。

公司还面对其他危险。巴奴国内的运营主体巴奴毛肚火锅有限公司天眼危险信息96条 ，涉诉联络37条 ，开庭公告25条。

巴奴火锅能否顺畅上市？上市后将迎来怎样的开展？雷达财经将持续重视 。

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